在最初的交易所交易基金（ETF）投机热潮过后，狗狗币衍生品市场经历了大幅收缩。未平仓合约数据显示，各大交易平台的杠杆头寸均出现急剧下降。

如今，这种以模因为基础的加密货币面临着显著削弱的市场结构。这种转变引发了人们对未来价格波动可能加剧的担忧。

9月峰值后，未平仓合约大幅下降

CoinGlass追踪显示狗狗币期货未平仓合约从6月下旬的约15亿美元攀升至9月中旬的近60亿美元。在此积累阶段，该资产的交易价格在0.25美元至0.28美元的窄幅区间内波动。

这ETF此次债券发行未能维持投机势头。到10月中旬，未平仓合约量暴跌至约20亿美元。该指标在年底前持续下降，并在12月至1月期间稳定在12亿至14亿美元左右。

来源：CoinGlass

与峰值相比，此次下跌75%表明杠杆交易者大量撤离。尽管市场最初对机构产品推出持乐观态度，但崩盘仍然发生。

币安的各项指标也呈现出同样悲观的景象。该交易所的狗狗币期货未平仓合约在9月中旬达到约11.5亿美元。随后，该合约跌破4亿美元，并在最近几周稳定在3亿美元附近。

来源：CoinGlass

价格走势反映出市场参与度下降。截至发稿时，狗狗币（DOGE）交易价格约为0.1380美元，这意味着过去24小时内下跌了1.41%。

过去 24 小时内 DOGE 的价格走势（来源：CoinCodex）

市场结构变化会造成波动风险

期货持仓的下降从根本上改变了狗狗币的流动性状况。杠杆参与度的降低通常意味着持有衍生品曲线各环节持仓的活跃交易者数量减少。

这种环境会造成价格波动更加剧烈。订单簿规模缩小、未平仓合约量降低意味着单笔交易更容易影响市场走势。当交易参与者减少，市场深度不足时，清算连锁反应的可能性就会增加。

当前的市场结构与夏季几个月的活跃交易形成鲜明对比。9月份较高的未平仓合约量支撑了更小的价差和更高效的价格发现。

这一基础已经动摇。如今，衍生品市场的资本投入约为峰值时期的五分之一。