2026年开年至今，港股市场龙头企业积极参与回购。据Wind资讯数据统计，今年以来，截至1月26日，共有108家港股公司加入回购队伍，回购金额合计已突破117亿港元。其中腾讯控股、小米集团等头部公司贡献了主要增量。

与热闹的龙头企业回购形成对比的是，港股市场整体回购规模呈现收缩态势。参与回购的公司数量较去年同期的123家有所减少，回购金额仅为去年同期的五成，中小市值公司参与意愿偏低，市场分化特征明显。

接受《证券日报》记者采访的专家表示，港交所2024年的库存股改革为龙头企业大规模股份回购扫除了制度障碍，叠加全球外资回流中国资产、市场流动性边际改善的宏观环境，盈利稳定、现金流充裕的科技龙头得以通过大额回购传递股价被低估的信号。而中小市值公司受盈利波动、现金流紧张等因素影响，参与回购意愿较低。这一分化既是政策与宏观环境作用的结果，也是市场对公司价值的精准定价。

港股龙头加码回购

在本轮港股回购潮中，龙头企业的主力军作用尤为突出。各赛道头部公司以大额回购、密集操作、加码计划的多重举措，成为市场中最鲜明的回购主体，用真金白银释放积极信号。

具体来看，腾讯控股延续强势表现，截至1月26日，公司年内已累计投入63.58亿港元回购股份1020.50万股，回购金额位居港股市场首位；小米集团紧随其后，年内回购规模达22.5亿港元，两大龙头合计回购金额占港股市场整体回购规模的七成以上，成为本轮回购的核心增量来源。

值得一提的是，小米集团在完成22.5亿港元回购的基础上，于1月22日发布公告推出不超过25亿港元的自动股份回购计划，自1月23日起正式实施，所回购股份将全部注销，彰显了龙头企业的回购决心。

苏商银行特约研究员武泽伟表示，科技板块成为本轮回购的核心阵地，这与其行业特性紧密相关。当前该行业整体估值处于历史相对低位、优质公司市值低于内在价值，为回购筑牢财务基础。尽管行业发展仍面临挑战，但龙头企业对长期前景充满信心，回购成为管理层传递乐观预期的直接方式。同时，科技公司普遍拥有的强劲经营现金流和稳健资产负债表，也为大规模回购提供了充足资金，让回购成为公司价值判断与财务实力的双重体现。

除了科技龙头的亮眼表现，各细分领域龙头也纷纷加入回购阵营，形成多点发力的格局。例如，舜宇光学科技（集团）有限公司作为光学赛道龙头，自1月8日起连续实施回购，年内累计回购金额约8.20亿港元，高频次操作凸显其对行业发展前景的信心。新消费龙头泡泡玛特国际集团有限公司时隔近两年重启股份回购，于1月19日、21日两次出手，合计斥资近3.5亿港元回购190万股股份并注销。

值得注意的是，在龙头企业密集加码回购的同时，港股市场整体回购规模呈现收缩态势，中小市值公司参与度较低，市场回购格局的分化特征较为明显。

对此，武泽伟表示，港股回购市场的分化是多重因素共同作用的结果。政策方面，港交所库存股改革降低了龙头企业回购门槛，但中小市值公司的核心问题是盈利不稳、现金流承压，多数正处于扩张或转型阶段，资金优先投入主业，缺乏回购资金；市场方面，外资回流更青睐流动性好、业绩确定的头部公司，进一步拉大了龙头企业与中小公司估值和资金面的差距。这一分化并非市场失衡，而是市场对公司内在价值、财务状况和发展前景的精准定价，也是当下宏观环境与行业周期下的正常现象。

多因素驱动回购行为

事实上，年内港股龙头企业回购，并非受单一因素推动，而是政策红利释放、市场环境改善、公司自身需求升级等多重动因叠加的结果，既顺应了市场趋势，也契合了公司长期发展战略。

一方面，制度优化是核心支撑。港交所2024年实施的库存股改革，打破了此前港股回购的诸多限制，不仅放宽了回购额度、频率及定价区间，还允许公司将回购股份纳入库存股管理，用于后续股权激励、员工持股计划等，大幅提升了回购操作的灵活性和便利性。

另一方面，宏观市场环境的边际改善提供了重要契机。2026年开年以来，全球资金流向呈现出明显回流中国资产的趋势，人民币汇率保持稳定，叠加国内宏观经济稳步复苏、政策面持续释放暖意，港股市场流动性得到一定改善。与此同时，经过前期调整，港股整体估值处于历史相对低位，尤其是科技、消费等核心赛道的龙头企业，估值优势显著，股价与内在价值出现偏离。

盘古智库（北京）信息咨询有限公司高级研究员余丰慧表示，对于现金流充裕的龙头企业而言，此时实施回购并注销股份既能以较低成本增厚股东权益，又能向市场传递对公司价值和长期发展的信心，吸引增量资金关注。

此外，公司自身的价值管理与战略布局需求是内在动力。随着资本市场的不断成熟，回购已成为公司优化资本结构、提升股东回报、绑定核心人才的重要手段。在行业竞争格局趋于稳定、盈利水平保持稳健的背景下，通过回购注销股份可直接提升每股收益和净资产收益率，增强股东回报能力；同时，将部分回购股份用于股权激励，能够进一步绑定核心研发、管理人才，稳定团队结构，为公司技术创新和业务拓展提供保障。

在武泽伟看来，公司回购行为，核心考虑是平衡股东短期回报与公司长期发展：其一，回购资金优先来源于充裕的自由现金流，避免额外举债，不挤占经营扩张和研发投入；其二，回购时机需基于对股价低估的审慎评估，而非追逐市场热点，应在价值被阶段性低估时加大力度；其三，明确回购股份用途规划，无论是注销增厚每股价值，还是用于股权激励绑定核心人才，都要制定清晰战略目标并与市场进行透明沟通，使回购从短期市场操作升级为公司长期治理和价值管理的重要部分。

（文章来源：证券日报）