地产板块普遍亏损的局面还未得到扭转。

近期，A股上市房企陆续披露2025年业绩预告，在已发布公告的27家上市房企中，除了龙头企业保利发展，其余皆出现不同程度亏损。其中，有房企在持续多年业绩低迷之下，已逐步进入“资不抵债”的境地，后续或将面临退市风险。

房企再现大面积亏损

数据显示，截至1月20日，已有27家房企发布2025业绩预告或快报，除了龙头房企保利发展归母净利润为正值，其余皆出现不同程度亏损。若简单合并计算，目前披露数据的房企亏损总规模已在475.46亿元到624.64亿元之间。

龙头房企保利发展，艰难维持住了“正盈利”。2025年度业绩快报显示，保利发展去年营业收入约3082.61亿元，同比减少1.09%；归属于上市公司股东的净利润约10.26亿元，同比减少79.49%；基本每股收益0.09元，同比减少79.47%。

净利润大幅降低近八成，主要是因为受行业和市场波动影响，保利发展的房地产项目结转毛利率下降；结合当前市场情况，拟计提资产减值损失及信用减值损失合计约69亿元，预计减少2025年度归属于母公司所有者的净利润约42亿元。

开源证券日前研报指出，保利发展销售规模行业第一，土储结构持续优化，融资成本也处于低位，预计低价项目结转完成后，盈利弹性有望释放。

其余大多数业内房企，仍在业绩亏损的困局中挣扎。2024年度亏损规模约48亿元的华夏幸福，预计2025年归母净利亏损在160亿～240亿元之间，预计2025年末归属于上市公司股东的净资产亏损在100亿元～150亿元之间。

亏损规模大幅扩大的原因包括：房地产项目结转节奏影响、结转项目减少、结转收入下降，债务存量金额大、财务费用高、债务重组投资收益减少，以及对部分资产计提减值损失。

亏损规模同样在百亿级的还有绿地控股。去年该集团预计归母净利亏损在190亿元～160亿元之间；扣除非经常性损益后，亏损规模在189.5亿元～159亿元之间。过往2023～2025年间，该公司已连续出现亏损，总亏损规模超过四百亿元。

绿地给出的预亏原因，和其他房企类似。一方面，受资产价格持续下行、促销去化力度加大、项目开发周期延长等因素影响，部分存货计提减值；因市场需求不足，导致项目结转规模下降、基建产业营收下降；项目利息资本化减少，财务费用支出增多。

去年亏损规模超过20亿的则有光明地产、北辰实业。光明地产预计当期实现归母净利润亏损为26亿元到37亿元；北辰实业预计归母净利润亏损26.8亿元至33.1亿元。

此外，去年预计亏损规模超十亿的房企有电子城、津投城开、京投发展、天地源、光大嘉宝、京能置业；亏损规模过亿的还有万通发展、上实发展、西藏城投、凤凰股份、大龙地产、云南城投、华远控股等；金地集团、首开股份、荣盛发展均预计去年将出现亏损。

扭亏为盈仍有一定压力

综合多方采访观点，自2022年以来，地产板块持续面临普遍亏损局面，这背后有多重原因，主要包括低利润项目集中结算、市场调整期减值准备、利息费用化金额增加等。

一方面，过往几年间，房企销售额连续负增长，结转收入规模持续下行，加上市场持续调整，房企降价销售，毛利率持续下滑，对企业的利润、存货等均产生压力。另一方面，虽然楼市利好政策持续释放，但从整体而言，市场回暖持续期还较短、力度有待提升。

那么，后续房企业绩数据是否有望修复？在中指研究院企业研究总监刘水看来，短期内部分房企要实现盈利，仍面临较大困难。一方面，商品房销售规模仍在下降，2025年，全国新建商品房销售额同比下降12.6%，销售额仍在大幅度下降。

与此同时，房价仍面临一定压力。据国家统计局数据，2025年12月份，70个大中城市商品住宅销售价格环比总体下降、同比降幅扩大。第三，房地产经济活动仍较为低迷，2025年3月之后，房地产开发景气指数持续下降，到12月份房地产开发景气指数为91.45。

中指研究院表示，当前楼市仍处于“去库存”阶段，截至2025年12月，全国商品房待售面积达7.66亿平方米，同比增长1.6%。而作为新开工的先行指标，2025年土地成交面积仍延续缩量态势，2025年全国土地（住宅+商办用地）成交面积同比下降12.4%。

在业内看来，后续楼市能否在初步“止跌回稳”的基础上，提升回暖的力度，将对房企的业绩走势至关重要。在部分核心城市，如果市场活跃度明显提升，房企的资产贬值压力将相对减小，未来这部分房企有望提升利润空间、率先修复利润表。

华源证券认为，2026年房地产调整周期有望进入尾声，当前实际房价调整的长度与深度已相对充分。此外，中央高频强调建设安全、舒适、绿色、智慧的“好房子”，政策推动和供需结构的升级，意味着后续高品质住宅市场将迎来较大发展空间。

值得注意的是，若房企持续大额亏损，公司现金流、信用表现、资产负债表将受到负面影响，如果基本面恶化持续，或会导致股票“披星戴帽”、甚至退市，陷入资不抵债的局面。业内如华夏幸福，便发布了关于股票可能被实施退市风险警示的公告。

对此刘水告诉第一财经，上市房企退市分为几类：一是交易类退市，连续20日收盘价低于1元或市值低于5亿。二是财务类退市，包括连续两年净利润为负且营收低于3亿，第三年不达标则退市。三是规范类退市，未按时披露年报且停牌2个月仍未披露等，未按期整改均可能被退市。四是重大违法类，涵盖欺诈发行、单年财务造假，涉及公共安全重大违法等。

在他看来，部分持续大额亏损的企业，要想摆脱退市风险，需要采取如下措施，一是，进行市值管理，防止连续20日收盘价低于1元或市值低于5亿，避免交易类退市。二是，确保一定营收规模，避免触发财务类退市。三是，严格遵守交易所规则，按时披露财报。四是，严格遵守国家法律，确保披露的财务数据真实有效等。

东财图解·加点干货

（文章来源：第一财经）